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5月5日 “价值投资”是废话
《沃伦·巴菲特管理日志》中信出版社
我们希望投资的(de)对象：是我们所(suo)了解的(de)，具有长期的(de)远(yuan)景，由德才(cai)兼具的(de)人(ren)(ren)所(suo)经营(ying)，有非(fei)常吸(xi)引(yin)(yin)人(ren)(ren)的(de)合理价格(ge)(ge)。但考(kao)量目前市场(chang)的(de)情况与公司的(de)资金规模，我们现在决(jue)定(ding)将“非(fei)常吸(xi)引(yin)(yin)人(ren)(ren)的(de)价格(ge)(ge)”改(gai)成“吸(xi)引(yin)(yin)人(ren)(ren)的(de)价格(ge)(ge)”。
或许你又会(hui)问，那么到底(di)应该如何确定价格够不够吸引人呢？在回答这个问题时，大部分分析(xi)师(shi)通(tong)常都会(hui)选择(ze)两(liang)种(zhong)看起来对立的方法(fa)(fa)——“价值法(fa)(fa)”与“成长法(fa)(fa)”，事实上有许多(duo)投资(zi)专家(jia)会(hui)将这两(liang)种(zhong)方法(fa)(fa)交替使用，就(jiu)像是轮流换穿(chuan)衣物一(yi)样。
我们(men)觉得(de)这种观(guan)念似(si)是(shi)(shi)而非（我个人必须承认，好几年前我也(ye)是(shi)(shi)采用(yong)这种方(fang)法(fa)），基(ji)本(ben)上我们(men)认为(wei)(wei)这两种方(fang)法(fa)本(ben)为(wei)(wei)一体，在计(ji)算一家(jia)公司的(de)价值(zhi)时，成(cheng)(cheng)长当然是(shi)(shi)一个很重(zhong)要的(de)因素(su)，这个变量(liang)将会使所(suo)(suo)计(ji)算出来的(de)价值(zhi)从(cong)很小到(dao)极大，但其造成(cheng)(cheng)的(de)影响有(you)可能是(shi)(shi)正面的(de)，也(ye)有(you)可能是(shi)(shi)负面的(de)。此外，我们(men)也(ye)认为(wei)(wei)所(suo)(suo)谓的(de)“价值(zhi)投资”根(gen)(gen)本(ben)就是(shi)(shi)废话，若是(shi)(shi)所(suo)(suo)投入的(de)资金不是(shi)(shi)为(wei)(wei)了换(huan)取追求相对应(ying)的(de)价值(zhi)的(de)话，那还算是(shi)(shi)投资吗？明明知道所(suo)(suo)付出的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)已经高(gao)出其所(suo)(suo)应(ying)有(you)的(de)价值(zhi)，而只(zhi)是(shi)(shi)寄希望在短期之内可以用(yong)更高(gao)的(de)价格卖出根(gen)(gen)本(ben)就是(shi)(shi)投机(ji)的(de)行为(wei)(wei)。
——1992年巴菲(fei)特致股东函
背景分析
“价(jia)值(zhi)投资(zi)(zi)”通常(chang)指投资(zi)(zi)人(ren)以(yi)(yi)较低的市净率或市盈率买进投资(zi)(zi)标(biao)(biao)的。很(hen)(hen)不幸的是(shi)，就算(suan)是(shi)具备以(yi)(yi)上所有的特(te)点，投资(zi)(zi)人(ren)还是(shi)很(hen)(hen)难确保所买到(dao)的投资(zi)(zi)标(biao)(biao)的确有此价(jia)值(zhi)，从(cong)而(er)确信他的投资(zi)(zi)是(shi)依(yi)照(zhao)取得企业(ye)价(jia)值(zhi)的多(duo)寡(gua)在进行的。
行动指南
价值和成长都是动态的，而太多的投资人都以静态的眼光和偏执的心态来观察这些数据，故会得出离谱的结论。
